10年打造百亿私募 私募基业长青切忌“坐过山车” |《中国基金报》
创建时间：2017-11-01
弹指一挥间，距离2007年第一波“奔私”浪潮已经10年，大浪淘沙之下，成立于2007年牛市顶点的朱雀投资迎来了第10个年头。经历市场跌宕、见证行业发展、参与历史进程，朱雀投资这一持续创造价值的“灵兽”也将开启新的征程。
朱雀投资高级合伙人王欢表示，朱雀始终对市场心存敬畏，如履薄冰。回顾过往，私募基业能够持续发展，就要做好风险管理，关键节点‘上台阶’，而不是‘坐过山车’。
10年、百亿 朱雀一路“上台阶”
“牛短熊长”的A股市场中，没有哪家私募能一路顺遂。历经10年考验成为百亿私募的朱雀投资亦是如此。“要在这个市场里面活得足够长，就要做好风险管理，关键节点‘上台阶’，而不是‘坐过山车’。”王欢表示。
2007年7月，朱雀投资成立在了牛市顶峰。9月份发行第一只产品，尽管投资者还沉浸在牛市的狂欢中，但私募创业并不容易，费了很大心血最终募集了2亿的规模，这成为朱雀的种子基金。
很快，2008年来了。由于美国次贷危机引发的金融危机席卷全球，沪深300指数年跌幅达65.95%，成为中国A股市场最为惨淡的一年。
朱雀当年平均收益为-21%，尽管远远跑赢市场，但负收益依然让客户很难接受。“当时公司14人，也开过会，算过账，如果这样低迷的行情延续，朱雀还能熬多久？假使核心人员不拿工资，低成本运行，估摸能撑2年。”王欢说。
坚持到了2008年底，朱雀的管理规模比2007年起步时还要小一些。然而，到了2009年底，朱雀的规模达到了10亿元，开始有券商、银行、第三方机构来合作。
这主要得益于朱雀及时抓住了2008年底到2009年上半年的市场反弹，2009年各产品平均收益率达80%。到了2009年中旬，朱雀投资发了两篇策略报告，《打左灯向右转》、《告别泡沫之夏的旅程》，及时规避了当年8月的市场下跌。2010年初，朱雀的规模发展到20亿，再至2011年年中，达到了45亿的阶段峰值。
“回顾朱雀的发展历程，其中有3年算下来是负收益，2008年是其中一年，另外一年就是2011年。”王欢介绍，这一阶段的市场“慢熊”之下，朱雀的规模也从阶段性峰值有所回落。
彼时，朱雀积极提升投资能力、拓展产品线，通过量化对冲、市场中性策略，在熊市中获取相对平稳的收益。随着产品线的拓展，朱雀的发展逐步进入平稳阶段，2014年，朱雀跻身百亿私募行列。在此后的牛熊转换行情中，朱雀再次积极把握市场机遇，获得了进一步发展。
“市场上有些观点认为私募规模达到多少就跨过了生存门槛，朱雀始终不敢讲这句话，一直保持如履薄冰的状态，对市场存有敬畏之心。”王欢表示。
“做饼”、“分饼” 私募基金长青的秘诀
在王欢看来，私募行业的发展，正是顺应了改革开放的历史背景，满足了居民个人财富积累所产生的财富运用、保值和增值的需求。
2004年，私募投资人赵丹阳成立国内首只阳光私募产品，开启了私募基金阳光化的模式。一直到2014年，私募基金的发展日趋规范。如今，私募行业监管趋紧，行业洗牌加速，如何在大浪淘沙中成长壮大，伴随朱雀投资一路发展的王欢也有自己的体会和感悟。
在他看来，首先要明白做私募就是在做生意，只不过这个生意的主业是投资。因此做好投资就像一个企业要做出好的产品。随着规模扩大、团队增长，管理就变得重要。
资料显示，朱雀投资是上海首家有限合伙企业。王欢介绍，一方面是历史原因，在成立初期的背景下，私募基金法律和监管等环境不清晰，通过合伙的模式规避风险。另一方面就是通过合伙的形式做好内部管理，吸引人才，毕竟资管行业最核心的资产是人。
“私募行业从业人员都是高学历高智商，自我意识很强，管理不容易。但说起来也容易，就是接受透明的规则，利益共享，这是一个大的原则。朱雀的核心人员都是公司的股东，和公司的利益关联起来。其次，用结果说话，相对比较明确。”王欢介绍。
他表示，管理一方面分为团队的管理，有良好的利益共享机制。第二则是公司的业务拓展，产品布局、渠道开拓都需要花心思考虑。比如产品布局，一是基于核心竞争力，第二则是拓宽产品线可以提高投资经营的稳定性。
在王欢看来，私募基金基业长期的秘诀无外乎两方面，一是投资业绩，在牛市、熊市、震荡市不同市场行情中的业绩表现。二是团队的稳定性。
“基业长青核心就是两块，一是能不能做饼，赚到钱其实就是做饼的问题。第二是分饼，要兼顾效率和公平。”王欢直言。
持续创造价值的“灵兽”开启新征程
尽管在10年的市场考验中3次躲避了市场大跌，但王欢表示朱雀只倾向于做大的择时，投资上更大的精力放在了自下而上去选公司，深耕个股。
据介绍，朱雀投资在成立之初便设下愿景——做可持续创造价值的灵兽。王欢介绍，可持续创造价值是指追求长期复利的增长。而实现这一过程就通过挖掘和投资优质公司。
“自上而下是要了解所处的大环境，不能把市场的“春夏秋冬”搞错了。之后更多的工作应该是自下而上去寻找好公司，投资优质行业中的龙头公司。买公司而不是炒股票，10年来我们大的逻辑没变化。在这个框架逻辑下，对如何评估一个好公司不断去思考、修正、深化。”王欢表示。
现阶段，朱雀投资的产品线囊括了主动管理股票策略、量化对冲策略、定增策略以及新三板等，成为一家综合性资产管理机构。但在王欢看来，朱雀并非在搭平台，产品线的拓宽同样在坚守对优质公司的跟踪这一核心竞争力。
他将此比喻为“千手观音”，即便再多的手，也是从一个躯干中伸出。如新三板投资，在足够大的基数中反复斟酌，如果挖掘到好公司便能够容忍流动性差。“再如量化对冲策略，赚的也是好公司跑赢指数的钱，量化模型的背后也是以基本面为主的因子，核心还是找到好公司。”王欢称。
对于短期的市场调整和净值波动，王欢认为很难完美的抓住每一次市场机会，但历史证明，好的管理人，时间越长相对优势就越明显，确定性就越高。
2017年，10年私募基金朱雀投资再次开启新的征程。
