一周观市｜政策促改革稳增长，积极把握投资机遇

市场表现回顾

上周，市场反弹，各主要指数均不同程度上涨。其中，上证综指涨2.00%，深证成指涨2.46%，创业板指涨2.03%。同期，上证50涨3.72%，沪深300涨2.71%，中证500涨2.04%。

行业方面，28个申万一级行业中仅公用事业、有色金属、休闲服务、纺织服装下跌，涨幅较大的行业有计算机、通信、建筑装饰、建筑材料、家用电器，涨幅均超4%。二级行业方面，油田服务大涨超10%，电信运营、工程机械、石油开采、水泥、计算机软件、增值服务、IT服务、建筑施工、计算机硬件涨幅均超5%；表现最差的是新能源设备、品牌服饰、稀有金属、发电及电网，跌幅均超1%。

主题方面，各概念表现活跃，其中，去IOE、云计算、可燃冰、页岩气和煤层气、装配式建筑、丝绸之路、北部湾自贸区表现最佳，涨幅均超5%；食品安全、次新股、禽流感、海南旅游岛表现最差，跌幅均超1%。

风格方面，反弹中，大盘股发力、中盘股次之、小盘股最后；金融是本轮反弹的中流砥柱，成长、稳定、周期次之，消费在反弹中表现最弱。

估值方面，从估值指标PE(TTM)来看，28个申万一级行业中有23个行业低于历史最低25%水平，仅3个行业超过历史中位数水平。其中，传媒、房地产处于历史最低值附近，农林牧渔、电气设备、轻工制造、非银金融、电子低于历史最低10%水平，建筑装饰、建筑材料、家用电器、化工接近历史最低10%水平；仅国防军工(66.30倍,54.40%)、通信(41.37倍,54.20%)、计算机(48.98倍,50.30%)超过历史中位数水平。从另一估值指标PB(LF)来看，28个申万一级行业中有20个行业低于历史最低25%水平，仅2个行业超过历史中位数水平。其中，公用事业、传媒、电气设备、非银金融、商业贸易、房地产处于历史最低值附近，采掘、综合、银行、建筑装饰、机械设备、汽车、有色金属低于历史最低10%水平，化工接近历史最低10%水平；仅食品饮料(5.43倍,68.70%)、家用电器(2.92倍,55.40%)、休闲服务(3.66倍,39.50%)超过历史中位数水平。

截止至上周，全部A股估值PE(TTM)由前周15.19倍上升至15.47倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周21.74倍上升至22.07倍。中小板估值PE(TTM)由前周23.50倍上升至23.95倍，创业板估值PE(TTM)由前周36.50倍上升至37.02倍。沪深300估值PE(TTM)由前周11.43倍上升至11.70倍，中证500估值PE(TTM)由前周21.16倍上升至21.40倍。

短期市场分析

上周，悲观情绪释放后，两市同时迎来反弹，但是市场仍普遍关注政策转向后，市场还会不会进一步下行。尽管仍面临一些不确定因素，但我们必须对政策、经济和市场中累计的积极因素保持敏感。首先，新华社刊发“宣言：改革开放天地宽”一文，强调改革开放是实现中华民族伟大复兴的“关键一招”。银保监会强调应打通货币政策传导机制，提高金融服务实体经济水平，落实无还本续贷，加大信贷投放力度。证监会发布了“坚持通过深化改革扩大开放来促进资本市场平稳健康发展”多项举措，重点包括：深化发行改革，推进并购重组、完善退市制度、加大基础性改革力度、推动公募参与养老账户试点、扩大对外开放。央行货币政策二季度报告发布，继续提出“总闸门”，但边际出现转松，提出“维护流动性合理充裕”，并将前瞻性放在第一位，首次提出“几碰头”与”几家抬”的说法。发改委、人行、财政部、银保监会、国资委联合印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》，提出多项举措支持市场化债转股，推动降低企业杠杆率。政策促改革、稳增长、提信心的作用不断显现。其次，商务部在中美争端中“提前出击”反而有利于缓和短期的不确定性。原先最大的不确定性是在中国对美国进口额有限的情况下会采取什么措施做到“等量”反击2000亿美元的征税，现在提前敲定600亿美元的差额税率清单，实际上缓解了短期市场的担忧。第三，经验来看，消费板块强势股的补跌意味着卖盘基本已经进入了一轮下行周期的尾声阶段。各细分行业龙头股中报喜忧参半，但未出现系统性低于预期的情况，消费股可能会在情绪释放后企稳。

数据显示，截至7月底，外资持有A股自由流通股市值占比已达6%，这一比例仅次于公募基金的8.4%和险资的6.7%。在今年以来A股持续走弱、全球贸易摩擦加剧的背景下，海外资金投资A股的势头不减反增，这一行为非常值得关注。从行为金融角度来说，过度悲观的投资者只会将原本属于自己的机会拱手相送。在当前指数处于底部区域、投资者情绪低迷、但各板块估值多已杀至历史低位的情境下，我们要敏感体会政策调整的信号，努力发掘优质公司的机会，积极迎接投资机遇的来临。

展望未来，推动市场向上的因素是大力推进改革开放。当前A股整体估值已经处于历史底部区域，市场的系统性风险在不断调整之后也在得到充分消化。因此，对于当前的市场，不应过度担心。我们认为，价值股和成长股都将存在结构性机会，投资的关键还是在于公司的选择，在于以合理的价格买入优质公司。经济转型、产业升级，既是我们针对外部环境的反应，更是中国经济自身发展的需要。因此，未来的发展方向，在于自主创新引领的科技行业，在于人口、收入、城镇化推动的消费升级。朱雀将基于自身的核心能力圈，从行业发展空间、公司核心竞争力、管理层能力、估值的合理性等方面出发，通过深入、精细的产业链研究，自下而上发掘最优质个股，为投资者创造长期稳健的收益。我们会在充分准备外生冲击的投研预案前提下，优化组合结构并进行积极投资，新能源、新能源车、现代农业、高端装备、生物医药、消费升级与新零售、金融、TMT等都是我们长期看好的方向。综合判断政策、经济、市场和朱雀股票库情况，我们已经在更加积极地把握机会。

宏观经济数据

我国外汇储备连续两个月增长。央行最新数据显示，截至2018年7月末，我国外汇储备规模为31179亿美元，较6月末上升58亿美元，升幅为0.19%。今年以来，随着人民币汇率市场化改革及金融市场双向开放的推进，我国外汇储备规模呈现出总体稳定、小幅双向波动的局面。4月和5月，我国外汇储备规模分别回落180亿美元和142亿美元，6月小幅回升15亿美元。

7月CPI与PPI同比涨幅均超预期，消费升级带动物价上涨。国家统计局公布数据显示，2018年7月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%，时隔三个月重回“2时代”。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.0%；食品价格上涨0.5%，非食品价格上涨2.4%；消费品价格上涨1.8%，服务价格上涨2.5%。1-7月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.0%。7月份，全国居民消费价格环比上涨0.3%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.1%；食品价格上涨0.1%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨0.1%，服务价格上涨0.7%。中国7月PPI同比增长4.6%，预期增长4.5%，前值增长4.7%。工业生产者购进价格同比上涨5.2%，环比上涨0.1%。1-7月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨4.0%，工业生产者购进价格上涨4.5%。

进出口增速双双超预期，外贸形势总体稳定。海关总署数据显示，2018年7月，按美元计，全国出口同比增长12.2%，前值11.3%；进口同比增长27.3%，前值14.1%；7月贸易帐280.5亿美元，前值414.7亿美元。7月进口、出口同比增速均超预期，进口增速继续快于出口，且创下近半年以来新高。这表明当前外贸形势总体仍保持稳定，预计后续贸易顺差将持续收窄。