一周观市｜去伪存真后的个股业绩才是市场最正确的风格

市场表现回顾
 

上周，随着特朗普政府的反复，市场再度“反复”下跌。全周，上证综指跌2.11%，深证成指跌2.67%，创业板指跌5.26%；同期，上证50跌0.53%，沪深300跌1.20%，中证500跌3.93%。

行业方面，白酒板块表现相对较强，医药板块本周全面走弱，大消费板块分化严重。申万一级行业，仅食品饮料、休闲服务、家用电器、纺织服装上涨，国防军工、通信、电气设备领跌，跌幅均超5%。申万二级行业，食品、景区和旅行社、白酒、品牌服饰领涨，涨幅均超4%，白色家电、汽车销售及服务、小家电、零售、其他饮料、酒店及餐饮、航空机场紧随其后，也均录得正收益。兵器兵装、其他军工、生物医药、电信运营、其他专用设备、航空航天、半导体、计算机硬件、输变电设备领跌，跌幅均达到或接近6%。

主题方面，上周几乎全军覆没，仅O2O、在线旅游微涨，其余均不同程度下跌。其中，高送转概念、次新股、PM2.5、移动互联网、传感器、5G表现最为惨不忍睹，跌幅均超8%。

风格方面，大小盘指数均下跌，其中，大盘指数跌幅<中盘指数跌幅<小盘指数跌幅。仅消费风格指数微涨，成长风格指数回调最大，其次分别是周期、稳定、金融。由于近期拖累市场向下的因素较多，此种市场环境下，淡化风格、均衡配置方为上策。

上周，全部A股估值PE(TTM)由前周17.65倍下降至17.19倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周26.08倍下降至25.33倍。中小板估值PE(TTM)由前周30.16倍下降至29.60倍，创业板估值PE(TTM)由前周43.83倍下降至41.44倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.84倍下降至12.64倍，中证500估值PE(TTM)由前周25.45倍下降至24.49倍。此外，传媒、房地产行业的估值PE(TTM)和PB(LF)均达到历史最低前5%水平；电气设备的估值PE(TTM)、PB(LF)均达到或接近历史最低前10%水平；非银金融、银行估值PB(LF)均接近历史最低水平。

短期市场分析
 

国内实体经济刚刚拐头，未来全球宏观经济不确定性加大，众多靴子不落地，预计投资者风险偏好会持续在低位。具体表现有：第一，近期，发改委、央行等部委开始关注债券市场信用风险，监管文件正在一个接一个的推出实施，宽货币严监管的特征延续。第二，从已公布的国内PMI数据来看，实体经济体现出“韧性”，使得决策层整体继续将严监管位列第一，且有加速趋势。第三，海外贸易摩擦长期化的特征愈发明显，欧元区整体经济数据不错的背景下，“水桶效应”之意大利已引起市场恐慌，而且这很可能只是开始。

目前，市场对于不同板块如消费、周期等的态度差别巨大，其背后实际上是对于未来经济增长、流动性以及业绩预期变化的分歧。消费股特别是医药近期强势表现估值普遍拔高，部分周期蓝筹经历了一轮估值下调，但鸡犬升天、泥沙俱下并非市场常态，建议不要纠结于成长、价值或板块风格，去伪存真后个股业绩才是最正确的风格。后续对半年报情况关注度将逐步提升，从近一段时间大多数公司股价对业绩的反应来看，市场也越来越关注业绩的稳定性与可预测性。6月1日A股正式纳入MSCI，CDR近期回归等事件都会对市场结构产生深刻影响。A股国际化、市场化趋势不可逆转，有利于中长期市场的稳定发展，对此我们保持谨慎乐观的判断。

投资策略上，总体上，我们维持“一个震荡格局”的判断，操作上会对组合进行淡化风格、自下而上的均衡配置。当前，我们长期看好的行业及方向主要包括：新能源、现代农业、高端装备、生物医药、消费升级与新零售、金融、TMT等，短线上对部分基本面良好的周期类也进行了少量布局。我们仍将坚定坚持产业链深度研究、挖掘长期增长的景气行业的优势公司，坚持长期价值投资的理念。

宏观经济数据
 

国家统计局发布了2018年5月份的官方制造业PMI和官方商务活动PMI数据。2018年5月，中国的制造业PMI指数为51.9，高于预期值51.3，并创下2017年10月份以来的新高，相比上期值51.4上升0.5个百分点，去年同期值为51.2。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。5月份的非制造业商务活动PMI指数为54.9，相比上期值54.8上升0.1个百分点，去年同期值为54.5。非制造业总体延续18年以来平稳的发展势头。