一周观市 | 极度悲观情绪有利于打开自下而上的择股空间

市场表现回顾
上周市场氛围较差，全周围绕中美贸易与科技摩擦展开，各大指数全线下跌，与贸易战有关的汽车、通信行业更是领跌。全周，上证综指跌2.77%，深证成指跌2.60%，创业板指跌2.29%；同期，上证50跌2.90%，沪深300跌2.85%，中证500跌2.43%。

行业方面，仅国防军工、计算机逆势上涨，其余行业均不同程度下跌。其中，汽车、轻工制造、建材、通信、商贸零售、房地产、餐饮旅游领跌，跌幅均超4%。二级行业方面，半导体、计算机硬件、其他军工、航空航天、IT服务、新能源设备表现强势，均逆势上涨，其余行业普跌。

主题方面，芯片国产化、去IOE表现抢眼，均大涨超7%；网络安全智能IC卡、卫星导航、云计算紧随其后，涨幅均超2%。除此之外，其余概念几乎全军覆没。

风格方面，大、小盘指数均出现下跌，大盘指数下跌趋势更强。各风格指数均下跌，但成长风格跌幅最小，从近期走势来看，成长风格依然占优。

上周，全部A股估值(TTM)由前周18.34倍下降至17.78倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值(TTM)由前周27.18倍下降至26.30倍。中小板估值(TTM)由前周31.22倍下降至30.18倍，创业板估值(TTM)由前周41.83倍上升至44.11倍。沪深300估值(TTM)由前周13.42倍下降至13.03倍，中证500估值(TTM)由前周26.46倍下降至25.61倍。

市场分析
上周美国对中兴禁运事件不断发酵，对此我们认为：中国通讯公司遭遇美国芯片禁售不是孤立事件，和贸易摩擦及未来可能采取的其他措施一起，本质上是美国对中国向着产业链中高端进军的打压。互相威胁将会不断升级，直至风险因素因素出现，中国以市场开放换科技进步的目标将会达成阶段性成果。但是，几乎可以肯定，美国政府未来对于中国科技和中高端制造业的打压不会停止。对于资本市场来说，最大的机会也就来自于此，当前，我们面临着提升制造业水平，提升价值链的关键阶段，而同时又是以人工智能、物联网、大数据、云计算所开启的新一轮智能革命的浪潮中，政府已经非常清晰的认知了这一点，因此，我们可以预见，政府资源、社会资源将会向着这一领域倾斜，带来新的大型的投资机会。这是房地产财富扩张后，中国又一次重大的财富洗牌机会。

另外，我们也提醒情绪不必过度悲观，比如中美贸易摩擦就可能出现转机。周末有消息称，中国商务部表示收到美方希望来北京进行经贸问题磋商的信息，中方对此表示欢迎。这表明中美之间就解决贸易摩擦可能即将进行直接的接触，中美之间的贸易摩擦可能出现转机。中美之间贸易摩擦产生的背景是中国在全球不断提升的经济地位，中美之间的摩擦不太可能挥之即去，但考虑到贸易只是中国经济的一部分，且中美之间的贸易只占到中国整体贸易的1/5不到，贸易摩擦的整体影响可能只是阶段性和局部的。中国应对贸易摩擦有较大的回旋余地，因此虽然不能对贸易摩擦的影响掉以轻心，但也不能过分夸大贸易摩擦的全局影响。

随着年报季报密集期接近，炒高的创业板受到业绩压力，而跌多了的绩优蓝筹白马受到业绩支撑。在小市值炒作到一定程度后，二季度不排除一次蓝筹白马的集体反弹行情（考虑到MSCI也临近）。因此，自下而上选择符合经济转型升级方向的龙头企业仍是不错的选择。整体上，我们维持“一个震荡格局”的判断，贸易战的不断持续也会加大市场短期的波动率。投资上，我们将继续淡化板块风格，均衡配置，以寻找个股alpha为主，医药生物、科技创新、高端装备、消费升级、大金融等都是不错的选择。

宏观经济表现
国内经济出现平稳回落的趋势。国家统计局公布了最新一期经济数据：2018年1季度中国的GDP当季同比增速为6.8%，与上季度保持相同， 2017年同期GDP增速为6.9%。2018年3月的工业增加值为6.0%，低于预期值6.2%，相对于2017年同期7.6%下降1.6个百分点；2018年3月固定资产投资累计同比增加7.5%，与预期值相同，相对于2017年同期9.2%下降1.7个百分点；2018年3月社会消费品零售总额同比增加10.1%，高于预期值9.8%，相对于2017年同期值10.9下降0.8个百分点。结合之前公布的2018年3月CPI2.1%低预期和PPI3.1%平预期的数据，中国经济呈现出平稳回落的趋势。

定向降准降低了存款准备金率，增加长期货币供应，降低银行的资金成本，也有利于降低小微企业的融资成本。由于商业银行的信贷便利逐步到期，部分商业银行在金融去杠杆的背景下面临流动性压力，同时小微企业在发展中面临着融资成本过高、融资难度过大的问题。4月17日，中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利（MLF）。本次定向降准将释放4000亿元定量资金，增加了企业贷款的资金来源，降低了企业融资难度。