一周观市｜成长风格下也需“业绩为纲、以龙为首”

市场表现回顾
上周，上证综指放量攀升，收盘涨0.57%报3307.17点；深成指涨1.6%报11194.91点，创二月以来新高；创业板指大涨3.53%报1856.46点，创3个半月新高。市场成交5120亿元，创阶段新高。

行业方面，医药、计算机、电子元器件、通信、餐饮旅游领涨，涨幅均超4%，仅钢铁（-2.36%）、煤炭（-0.48%）下跌。二级行业，化学制药、其他医药医疗、半导体、计算机软件、中药生产、IT服务、增值服务、生物医药均大涨超5%；仅普钢、电信运营、煤炭化工、国有银行、煤炭开采洗选、油田服务下跌，跌幅均未超过3%。

主题方面，全部概念指数上涨，其中次新股、人工智能、高送转概念、小程序、芯片国产化、5G、智能交通、区块链、移动互联网、网络安全等表现活跃，涨幅均超6%。

风格方面，市场当前的风格处于调整后逐步趋稳的过程，从更长的时间来看，市场处于风格发生变动的时刻。上周，小盘表现>中盘表现>大盘表现，同时中信风格指数显示：成长、消费仍是近期市场上涨的主动力，金融、周期、稳定稳中有进。

市场分析
从政策面来看，自去年十九大开始，整体基调变化比较明显。从十九大报告到年底中央经济工作会议，再到近期两会政府工作报告，几次报告中的提法表现出对新兴产业、新兴科技的前所未有的重视，长期方向确定性是很高的。投资中需要更加关注政策逐步深化和落地的进程对资本市场的影响。从部分具体政策来看，从前期和近期证监会、上海证监局等各项支持新兴产业的支持力度来看，影响力度巨大，后面各项政策的出台对于市场的影响将会持续PRICE IN。

上周创业板延续了较强反弹态势，一方面可能源于前期创业板超跌有一定修复动力，另一方面监管层对富士康等新经济独角兽IPO给予较大优待，可能也有助于市场情绪修复。但整体上创业板整体估值依然处于高位，后续投资应重点挖掘布局盈利良好的优质个股，淡化板块属性。

从两会中政府目标及官员发言来看，我们预计2018年国内经济保持稳定、进入稳杠杆和逐步调降杠杆阶段。而海外风险因素方面，后续需持续关注美国贸易保护政策及美联储加息的动向等。近期操作上，我们会优先把握稀缺科技龙头、部分消费龙头、部分超低估值周期品的投资机会，选择估值合理，业绩确定性相对较高的公司做积极布局。

宏观经济表现
CPI同比创新高，PPI同比创新低。中国2月CPI同比增2.9%，创2013年11月以来新高，预期2.5%，前值1.5%。2月PPI同比增3.7%，创15个月新低，预期增3.7%，前值增4.3%。统计局解读称，2月CPI环比涨幅比上月扩大0.6个百分点，主要是受春节因素和气温偏低双重影响，同比涨幅扩大主要受春节“错月”影响。

2月出口增速大超预期。中国2月进口（按人民币计）同比降0.2%，预期1.2%，前值30.2%；出口增36.2%，创2015年2月以来最大增幅，预期7.4%，前值6%；贸易顺差3622亿元，扩大37.2%。中国2月进口（按美元计）同比增6.3%，预期8%，前值由36.9%修正为36.8%；出口同比增44.5%，预期11%，前值11.1%；贸易顺差337.43亿美元。

社融依然偏弱。2月新增社融总量1.17万亿，同比仅多增828亿，前两月社融增速依然偏弱，仍在11%左右运行，比去年同期下降2%。从结构上来看，金融强监管下表外非标融资继续受到压制，2月新增委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票仅有12亿，同比少增了500亿，是社融的主要拖累。对实体发放贷款增加1.02万亿，同比少增118亿，融资需求继续从表外向表内转移。企业债券和股票等直接融资增长1101亿，相比去年的低基数，同比多增1656亿，是社融的主要拉动。

信贷增速大降。2月新增金融机构贷款8393亿，同比少增了3264亿。其中居民部门贷款仅增加2751亿，环同比均大幅下滑，居民短贷萎缩，中长贷环比接近减半，虽然有春节月份错位的因素，但房地产销售端降温的影响不容忽视。2月企业中长贷增长6585亿，同比仅多增567亿，考虑到非标融资的回落，企业部门整体融资继续大幅度下滑。金融监管趋严导致表外非标不强，但本应高增的表内信贷也增速回落，或意味着整体融资需求在下降。

M2增速趋稳。2月M2同比增速小幅回升至8.8%，主要受到财政存款投放的拉动，2月财政存款减少5287亿，而去年同期财政存款则是净回笼状态。此外，2月住户存款增加2.87万亿，非金融企业存款减少2.4万亿，或主要与春节期间企业向员工发放奖金福利有关。18年在控制宏观杠杆率的政策背景下，整体融资环境收紧，融资需求也将趋于回落，预计M2仍将保持个位数增长，但有望低位趋稳。2月M1增速大降至8.5%，M0同比从下降跳升至增长13.5%，均与春节月份错位的影响有关。