一周观市｜市场风格小强大弱，投资坚持业绩为王

市场表现回顾
上周，分化行情再度来袭，主板和创业板表现形成强烈反差，同时创业板内部以创业板50为代表的“创蓝筹”表现强势，为创业板指的反弹提供了主动力。全周，上证综指涨0.51%，深证成指涨4.11%，创业板指涨10.11%；同期，上证50跌2.48%，沪深300跌0.16%，中证500涨5.66%。

行业方面，各指数表现分化严重，计算机(14.08%)领涨全市场，国防军工(9.92%)、通信(8.29%)、医药(6.18%)、电子元器件(5.70%)、机械(5.05%)涨幅均超5%，紧随其后；银行、非银行金融、石油石化、食品饮料、家电领跌全市场，但跌幅均在1%至2%之间。二级行业方面，计算机软件、IT服务、增值服务、其他军工、计算机硬件、仪器仪表暴涨超10%；保险(-7.53%)领跌，油田服务、乘用车、白色家电、国有银行、白酒紧随其后，跌幅均超2%。

主题方面，各概念表现活跃，芯片国产化、去IOE、传感器、卫星导航、网络安全、智能IC卡、云计算、人工智能、小程序、移动支付、物联网、食品安全、IPV6、大数据、宽带提速、5G、智慧城市、生物识别、高送转概念、高校均暴涨超10%。

风格方面，上周小盘股维持了强势，成长风格依然领涨全市场，且超额收益比较明显。具体来看，小盘表现>中盘表现>大盘表现；中信五类风格指数显示：成长是市场上涨的主动力，周期、稳定、消费也为市场做出了积极正贡献，金融表现疲弱。

市场分析
伴随市场对中美贸易摩擦的担忧有所缓解，上周市场趋稳，结构分化进一步加剧，主板与创业板现冰火两重天，创业板指大涨超10%，独领风骚，市场风格的变化成为投资者最关注的焦点。近期成长风格表现强势，主要由于新经济相关的制度安排显著提升了成长股的风险偏好，进而上修了盈利增长的预期。但成长股目前仍缺乏盈利持续抬升的“大逻辑”：一方面，2013年开始创业板的外延式并购规模不断抬升，外延式并购是创业板盈利持续高增长的主要原因，但2016年以来，外延式并购规模明显回落，创业板业绩很难保持高速增长。另一方面，按照惯例，业绩好的公司会倾向于更早披露一季报业绩预告，而业绩差的公司则会倾向于更迟披露业绩预告，这将放大2015-2016年外延兼并收购放量三年业绩承诺到期的“业绩变脸”风险，一季报业绩“炸雷”可能使得成长股乐观的盈利预期向下“纠偏”。因此，4月即将公布的2017年年报、2018年一季报数据才是决定市场风格是否切换的关键。

目前正处于年报和一季报披露期，我们坚持认为业绩为王仍是2018年市场的主旋律。投资策略上，我们将继续淡化板块风格，以寻找个股alpha为主。操作上，将对持续看好的医药生物、科技创新、高端装备、消费升级、大金融等方向做积极布局。

宏观经济表现
国家统计局公布1-2月全国规模以上工业企业利润数据，增速下滑主因高基数影响。2018年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9689亿元，同比增长16.1%，较去年同期下降15.4个百分点，较2017年12月当月同比下降4.9个百分点。1-2月份，规模以上工业企业实现主营业务收入15.9万亿元，同比增长10%，较2017年12月累计同比下降1.1个百分点；发生主营业务成本13.3万亿元，增长9.5%，较2017年12月累计同比下降1.3个百分点。1-2月工业企业利润增速降低受到高基数影响较大，该数据与2017年12月当月同比数据更具有可比性。2017年12月工业企业利润当月同比增速为10.8%，因此1-2月当月同比增速上升5.3个百分点，说明2018年伊始工业企业利润出现比较大的反弹，与1-2月工业增加值数据超预期表现一致，体现工业生产具有相当大的韧性。

国家统计局公布的数据显示：2018年3月我国制造业PMI为51.5%，非制造业PMI为54.6%，综合PMI为54.0%。3月制造业PMI为51.5%，较上月上涨1.2个百分点，明显好于市场预期，制造业生产经营供需回暖是本月PMI表现较好的主要原因。3月生产指数环比回升2.4个百分点至53.1%，新订单指数环比回升2.2个百分点至53.3%，二者拉高3月制造业PMI读数1.26个百分点。并且，新订单指数连续两个月高于生产指数，制造业增长的内生动力不断增强。整体看，节后制造业扩张速度加快，1季度经济继续保持稳中向好的趋势。3月外贸形势明显改善。受春节因素的影响，今年前两月新出口订单指数和进口指数表现较差，但本月出现大幅回升。新出口订单为51.3%，环比回升2.3个百分百分点，进口订单也为51.3%，环比回升1.5个百分点。二者重回临界值以上，这表明短期外贸仍将保持稳定增长态势不变。