一周观市｜中期布局新时代新产业龙头
创建时间：2017-11-27
市场表现回顾
上周，市场指数先扬后抑，周四风云突变，大盘收出了今年以来最大单日跌幅，白马、龙头股领跌，投资者信心发生巨震。分行业来看，29个中信一级行业中7个上涨，银行(3.04%)表现最为强势，有色金属(2.45%)、煤炭(1.74%)、房地产(1.55%)、国防军工(1.06%)、钢铁(0.73%)、石油石化(0.42%)紧随其后；医药、电子元器件、食品饮料均跌幅超3%，排名最后。二级行业方面，房地产服务、运输设备、股份制与城商行、稀有金属、工业金属、国有银行、其他军工、煤炭开采洗选、航空机场、房地产开发管理、普钢表现较好，涨幅均超1%。
上周，市场指数先扬后抑，周四风云突变，大盘收出了今年以来最大单日跌幅，白马、龙头股领跌，投资者信心发生巨震。分行业来看，29个中信一级行业中7个上涨，银行(3.04%)表现最为强势，有色金属(2.45%)、煤炭(1.74%)、房地产(1.55%)、国防军工(1.06%)、钢铁(0.73%)、石油石化(0.42%)紧随其后；医药、电子元器件、食品饮料均跌幅超3%，排名最后。二级行业方面，房地产服务、运输设备、股份制与城商行、稀有金属、工业金属、国有银行、其他军工、煤炭开采洗选、航空机场、房地产开发管理、普钢表现较好，涨幅均超1%。
在市场风格方面，在大盘整体大幅下滑时，金融风格成为了市场唯一的支点。由于前期的快速上涨，消费风格的防御性逐渐减弱，并未能在下滑时幸免。
上周全部A股估值（TTM）由前周19.79倍下降至19.63倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值（TTM）由前周30.02倍下降至29.55倍。中小板估值（TTM）由前周34.60倍下降至34.38倍，创业板估值（TTM）由前周43.41倍下降至41.97倍。沪深300估值（TTM）由前周14.37倍上升至14.39倍，中证500估值（TTM）由前周29.25倍下降至28.81倍。
短期市场判断
上周市场的大跌对投资者人气带来杀伤。短期，市场重聚人气需要资金寻找到新的共识。新的共识包含两层意思：一、旧的投资逻辑告一段落。龙头白马具有确定性优势，因此股价可以通过提升估值不断上涨，这一投资思路已经被市场的短期回落所否定，重启该模式的条件是其他股价驱动因素依旧无亮点；二、新共识即新的选股框架、新的投资逻辑、新的收益风险偏好，这些新共识的形成往往需要一些外部因素配合，如发现新的动能、新的政策利好、新的宏观因素等，需要时间。在新共识形成前，投资者可能面临一轮轮细分板块行情的试错。此时，我们更需要自下而上的研究，最终这些新趋势有助于自上而下的投资者演绎并推广为新的逻辑和共识。
站在目前时点看未来，朱雀看好市场中期结构性慢牛的持续。经济基本面稳健，资本市场总体资金平衡，龙头公司面临更好的发展空间。朱雀将从投资策略上，持续向优势公司集中，市场下半周的下跌，为中期布局提供了良好的机会。
宏观经济表现
10月社会消费品零售总额同比增长10%，大幅低于市场预期。一方面，地产后产业链商品销售继续走低，10月家电销售同比增长5.4%，建筑及装潢材料销售同比增长6.1%，均较上期明显回落。另一方面，社销指标主要涵盖商品销售，不包括旅游、娱乐等服务消费，有可能低估了10月长假期间的居民消费需求。再者，社销指标还包括销售给企业的商品零售额，10月工作日偏少，可能对企业消费也有一定的影响。从10月网购数据看，居民消费需求依然较为旺盛。前10月网上商品和服务消费同比增长34%，明显高于去年同期水平，也高于年内平均增速。
10月工业增加值同比增长6.2%，较上月回落0.4个百分点。从结构上看，10月工业增速回落主要是由于制造业生产放缓所致，10月制造业增加值同比增长6.7%，较上月回落1.4个百分点。这与出口需求收缩有密切关系。10月出口交货值同比增长7.5%，较9月回落2.3个百分点。另外，今年10月国庆叠加中秋假期，工作日天数低于去年同期也对工业增速有一定的不利影响。并且，华北地区环保压力趋严，钢铁等重化工业开工率在10月明显下滑也是10月工业增速回落的原因之一。
1-10月固定资产投资同比增长7.3%，较前三季度回落0.2个百分点。基建投资稳定增长，本期增速与上期增速大致持平。制造业和民间投资低迷依然拖累整体投资表现，前10月制造业投资同比增长4.1%，连续4个月回落，民间投资前10月同比增长5.8%，较上期回落0.2个百分点。房地产投资前10月表现依然较为稳定，前10月同比增长7.8%，较上期回落0.3个百分点。不过房屋施工面积跌至2.9%，而开发商土地购置面积增速继续上升，这显示地产名义投资增速的稳定可能与土地购置费用关系较为密切。目前房地产销售和投资资金到位增速均在不断回落，开发商资金压力上升的情况，其购地冲动也将受到抑制，短期内土地购置费用恐难以维持当前较快增长的态势，地产投资增速将面临较大的下行压力。
