一周观市｜维持结构性牛市的判断

市场表现回顾
上周各大指数呈现普涨格局，上证综指涨1.8%，连涨5日创22个月新高，深成指涨3.8%，亦创22个月新高；创业板指涨3.7%，重回1900；沪深300上涨2.99%。白马股持续强势，360回归带动相关概念股的表现。芯片，5G、苹果等高景气板块也涨幅居前。受10月经济数据转弱影响，周期股出现回调。

分行业来看，家电、通信、电子元器件、电力设备、食品饮料涨幅超5%，非银行金融、餐饮旅游、钢铁、计算机、汽车、综合、煤炭、基础化工、国防军工、医药、机械、传媒涨幅也均超2%。二级行业方面，黑色家电、房地产服务、电信运营、新能源设备、半导体、白色家电、保险、电子设备、通信设备制造、白酒、其他元器件、电站设备、仪器仪表等大涨超5%。在主题方面，蓝宝石、芯片国产化、无线充电、5G、智能穿戴、苹果、OLED、IPV6、太阳能发电、4G、能源互联网、量子通信、宽带提速、智能家居、特斯拉、3D打印、人工智能、传感器、生物识别、广东国资改革、云计算表现活跃，涨幅居前，均超5%。

在市场风格方面，龙头企业在行业集中度提升和业绩的支撑下表现优于中小板块。从2017年4季度到2018年上半年，随着中国经济的复苏和经济质量的提高，以消费升级和新经济为代表的制造业升级有望成为投资主线，行业龙头仍将持续受到追捧，以龙为首的风格有望持续。
估值方面，上周全部A股估值（TTM）由前周19.76倍上升至20.21倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值（TTM）由前周30.20倍上升至31.11倍。中小板估值（TTM）由前周34.68倍上升至35.95倍，创业板估值（TTM）由前周43.28倍上升至44.99倍。沪深300估值（TTM）由前周14.12倍上升至14.34倍，中证500估值（TTM）由前周29.55倍上升至30.52倍。

短期市场判断
往后看，短期经济数据的回落更多受到环保及高基数影响。目前，PMI仍处于较高景气区间，展望未来，地产投资受到较低的库存以及今年以来今年土地供给放量、政府鼓励租赁住房建设等因素影响，预计地产投资增速回落的幅度有限，制造业投资可能小幅改善，居民可支配收入的持续增加有望提振消费的稳健增长，外贸形势稳定，我国宏观经济基本面仍有较强韧性。

目前，金融监管人事调整逐步落地，市场对于资管新规也已有预期，虽然国债期货持续下行，但更多是对宏观经济预期向好的反应，近期信用利差持续下行也验证了这一点。因此，短期市场应无大的风险，维持结构性牛市的判断，筛选景气度向好，估值合理的龙头公司仍是关键。后续需要关注的风险主要是全球通胀形势以及流动性收紧的演变。

宏观经济表现
食品项助力CPI上行，PPI走平显韧性。2017年10月份CPI环比0.1%，同比上涨1.9%，较上月涨幅扩大；PPI环比上涨0.7%，同比上涨6.9%。从结构看，CPI同比增速回升主要受到食品项的驱动；而PPI同比走平，主要因为日用消费品与加工工业走强支撑。随着11、12月基数回升，叠加猪肉和菜价较弱，预计通胀压力有限。

10月进出口数据同比回落。中国10月出口同比(按美元计)为6.9%，低于前值8.1%；10月进口同比(按美元计)为17.2%，低于前值18.7%；10月出口同比(按人民币计)为6.1%，低于前值9.0%；10月进口同比(按人民币计)为15.9%，低于前值19.5%。