一周观市｜看好未来市场持续的慢牛机会

节前最后一周市场呈现“提前放假”，成交量较前一周大幅下降。相比上证的滞涨，深成指表现更为强势。全周，上证综指下跌0.11%，深证成指上涨0.16%，创业板指上涨0.03%，中小板指上涨0.48%。分行业来看，食品饮料、通信、国防军工涨幅均超2%，房地产大幅回调（-3.85%），银行、建筑、农林牧渔、纺织服装等表现弱势，跌幅均超1%。二级行业方面，白酒、食品涨幅超3%，食品板块延续上周涨幅，乘用车、商用车、造纸、通信设备制造等传统制造行业涨幅居前。在主题方面，继续受益于中国移动公布无线主设备集中采购，打板、宽带提速、IPV6、传感器、5G、4G、移动互联网、移动转收、OLED等新一代信息通信产业类主题在本周延续上周五较大涨幅。

市场风格方面，大中小风格明显反复震荡，消费延续上升趋势，金融则震荡下行，稳定加速下滑，成长、周期有所反弹。估值方面，上周全部A股估值（TTM）保持前周20.24倍的水平，剔除金融后全部A股估值从前周32.13倍上升到上周32.19倍，中小板估值从前周41.64倍上升到上周41.79倍，创业板估值从前周52.61倍下降到上周52.59倍。沪深300成分股整体估值下降，而中证500成分股整体估值上升。

短期市场判断
今年以来的市场的结构分化，一方面体现在周期性与成长股行业之间的差异，另一方面也体现在行业内部的结构差异。从经济数据的波动，以及对于中国经济进入新常态的判断，周期将会弱化，这也使得周期性行业波动性收敛，但是内部的结构分化，包括供给侧改革、环保等因素的影响，价格上涨、龙头公司的份额提升，盈利能力有显著提升。成长性行业中，需求增速放缓，更多需要不断的产品创新以及经营效率提升来提升竞争力，扩大市场份额，由此带来盈利能力的持续提升。

中国的企业已经充分参与到全球化竞争之中，而资本市场的映射，包括美股、港股与A股的关联度也越来越高，最终都是对有持续增长潜力公司的定价过程。A股加入MSCI，海外机构资金、陆股通等资金对A股的影响今年已经有所体现，相信这种影响将是持续性的，是A股市场全球化的必经阶段。我们看好未来市场持续的慢牛机会，对于四季度而言，在看好的方向中选出优势品种，并且反复甄别与验证，在市场波动中逐步布局将是主要的操作策略。

宏观经济表现
9月份PMI指数继续提高，经济走势平稳，景气犹在。PMI指数为52.4%，比上月上升0.7个百分点。生产指数、新订单指数、新出口订单指数分别为54.7%、54.8%、51.3%，分别比8月上升0.6、1.7、0.9个百分点。产成品库存指数为44.2%，比上月下降1.3个百分点；原材料库存指数为48.9%，比上月上升0.6个百分点。出厂价格指数为59.4%，比上月上升2.0个百分点；购进价格指数为68.4%，比上月上升3.1个百分点。

2017年9月30日，央行决定实施定向降准，预计将释放流动性3000亿-4000亿。对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保等贷款在前一年的增量或余额占比1.5%/10%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点/1.5个百分点。上述措施将从2018年开始实施。