一周观市｜市场风格逐步偏向消费
创建时间：2017-09-25
市场表现回顾
上周，上证综指下跌0.03%，深证成指上涨0.06%，创业板指下跌0.49%，中小板指上涨0.49%。分行业来看，通信、家电、食品、汽车、商贸上涨2%有余，大消费全面回升。二级行业方面，商用车、乘用车、半导体涨幅超5%，通信设备制造、白色家电、白酒、零售、电信运营、国有银行涨幅居前。在主题方面，受益于中国移动公布无线主设备集中采购，打板、芯片国产化、5G、4G、宽带提速、IPV6、传感器、移动互联网、3D传感器等新一代信息通信产业类主题在周五当天涨幅整体较大。
上周，上证综指下跌0.03%，深证成指上涨0.06%，创业板指下跌0.49%，中小板指上涨0.49%。分行业来看，通信、家电、食品、汽车、商贸上涨2%有余，大消费全面回升。二级行业方面，商用车、乘用车、半导体涨幅超5%，通信设备制造、白色家电、白酒、零售、电信运营、国有银行涨幅居前。在主题方面，受益于中国移动公布无线主设备集中采购，打板、芯片国产化、5G、4G、宽带提速、IPV6、传感器、移动互联网、3D传感器等新一代信息通信产业类主题在周五当天涨幅整体较大。
市场风格方面，随着周期品价格的下降，大盘权重明显反弹，以周期增长为支撑的中、小盘上涨扩散趋势目前已经出现终结的迹象，消费、金融权重出现大幅反弹，而周期、成长则有明显回调趋势。此轮周期快速回调，再次引发了投资者未来对周期下行趋势的担忧，从而引发了仓位上的调整。
估值方面，上周全部A股估值（TTM）环比上升，从20.61上升至20.65，剔除金融后全部A股估值从32.56下降至32.53，中小板估值从41.19上升至41.3，创业板估值从53.74上升至54.05。沪深300成分股整体估值上升，而中证500成分股整体估值下降。
来自Wind一致预期的数据显示，与前一周相比，上周对全部A股（除金融）2017年盈利预测持平，对中小板2017年盈利预测上升，对创业板2017年盈利预测持平。对部分周期品（特别是采掘、钢铁）、建筑材料等行业2017年盈利预测明显上调，对通信等行业2017盈利预测下调。
短期市场判断
三季度即将走完，上周市场调整在预期内，幅度也是良性的。市场热点轮动持续，光通信受益5G和云计算成为上周热点，下周焦点在于在朝鲜局势持续恶化下，国庆长假期间海外是否会发生黑天鹅事件。若交易日期间局面进一步恶化，则对目前普遍愿意持股过节的心态将有冲击。需要关注频率、密度越来越高的减持计划公告。维持弥补前期缺口后可加仓的判断，市场没有深跌的理由，但具备技术性调整的条件。中期看，重点要判断经济是否会超预期下行，以及4Q是否会出现经济超预期下行和金融去杠杆叠加，若无（一般认为政策是经济好时去杠杆，差时稳杠杆），则市场将上行。
随着PPI的回落以及上游原材料价格上涨逐渐向中下游的传导，PPI与CPI之间的缺口逐渐收敛，这有利于市场风格逐步偏向消费。同时，大多数消费性行业估值仍处于较低水平，且业绩上板块内部面临分化，以家电为代表的地产“后周期”板块将受到地产销售下行的滞后影响，而食品饮料、纺织服装、医药等行业业绩增速均在回升。市场短期走势仍较平稳，但4季度受盈利回落预期的影响，市场能见度可能有所下降。因此从风险收益比的角度来看，4季度估值较低、业绩稳中有升的必需消费板块或迎来配置良机。
宏观经济表现
新建住房价格环比下降，楼市进一步降温。国家统计局在9月18日公布，15个一线和热点城市新建商品住宅价格环比下降或持平，同比涨幅全部回落。一线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比涨幅均连续11个月回落，8月份比7月份分别回落3.8和3.7个百分点。
住宅价格下降，受两个方面的因素的影响:一是居民部门举债能力出现了显著下降。受消费贷被监管部门严查和房贷利率上升的影响，居民新增短期和长期贷款额下降。二是地产调控的加码。自房价大幅上涨以来，各地通过引入购房限售机制，加码地产调控。
