一周观市｜国企改革热度再袭

市场表现回顾

上周，周期板块整体调整，有色、稀土和煤炭未能持续走强，以科大讯飞为代表的高科技成长股备受投资者青睐。全周，市场指数普涨，上证综指涨幅1.88%，深证成指涨幅3.14%，中小板指涨幅3.93%；创业板延续前一周强势表现，大涨4.57%。

分行业来看，全部29各行业指数上涨，其中TMT领域领涨，计算机涨幅7.80%、通信上涨5.90%、电子元器件上涨4.65%位居前三；此外，餐饮旅游、机械、建筑、商贸零售等10个行业涨幅也均超过了3%。主题概念方面，区块链概念、国产软件和苹果产业链等都受到不同程度的关注，打板、去IOE、小程序、区块链、人工智能、生物识别、智能交通、云计算、移动支付、网络安全等主题指数涨幅居前，这些强势主题多数与强势行业重合。

从估值角度来看，上周全部A股估值（TTM）环比上升，从20.06上升至20.5，剔除金融后全部A股估值从32.18上升至32.87，中小板估值从39.71上升至40.84，创业板估值从48.17上升至51.97；沪深300成分股和中证500成分股整体估值上升。分行业来看，农牧、银行、传媒、房地产市盈率接近历史低位（<10%），其中传媒的PE-TTM再次下滑一位，仅次于农牧。石油石化、银行、商贸零售、房地产、非银、煤炭市净率接近历史低位（<10%）。此外，家电、基础化工、建筑、商业贸易等估值均有所提升。

短期市场判断

上周，市场风格方面，中小盘继续上行，向上动能明显强于大盘，大盘在高位整理，方向需要进一步观察确认。我们认为，在大盘蓝筹短期内上攻的动力缺乏，在市场动能切换的背景下，中小成长上升的空间仍在。

周期行情见顶可能是新结构行情的开始。上周市场迎来久违的普涨行情，但钢、煤、有色等强周期板块连续回调。消费白马和周期资源进入中期调整的逻辑基本验证，经历短期风险快速释放之后，下一阶段大概率进入横盘整理，大盘底部中枢3200-3300点不会受到太大冲击。同期市场对题材的炒作进入一个小高潮，AI、区块链、自主芯片、互联网金融等诸多前期超跌板块轮番上攻，推动创业板指大涨，同时令市场人气进一步活跃。值得注意的是，虽然市场对题材的炒作不亦乐乎，但热点基本围绕在AI等少数超级主题及一些创业蓝筹板块之间轮动，下一步热点能否向一些低流动性的落后品种扩散有待关注。在当前稳定的大环境下，我们更倾向于认为结构性行情有望延续，风格轮动将继续上演，全面慢牛还需时间和空间，优选个股、坚定持有比寻找下一个热点来的靠谱。

国企改革进一步深化和提速是近期一大亮点。总体上看，央企层面，对外投资大显身手，引入外资实现国际资本运营，公司合并强强联合；地方企业层面，资产重组加速推进，员工持股试点增加，国有企业积极改制上市。周三，中国联通混改方案落地，包括BATJ在内的14家战略投资者将向联通A股上市公司认购约90亿股新股，并向联通集团购入19.0亿股联通A股上市公司股票，涉及金额约780亿元，同时联通还将引入员工持股，全部持股比例占2.7%。此后，虽然相关公告被撤回，但是联通于周四再次公告称将在三个交易日披露定增预案并复牌。

中央决策层改革信号频发、地方积极响应、以中国联通为首的企业示范效应显现的情况下，我们认为改革方向已经明确，具体要看落地。过去两年在国企改革的投资中预期性因素占比很大，最主要是落地始终低于预期。 所以在市场发生质变的背景下，要参与此类机会也应该以选择有代表性行业龙头、或者区域了解深入的有潜力公司为主，并且投资上以低位布局为主，控制总体投资比例。 待改革真实发生，效率提升后，再根据具体公司情况，调整投资评价。

宏观经济表现

投资增速创年内新低，社会零售增速下滑。投资方面，1-7月固定资产投资累计增速8.3%、较1-6月下降0.3个百分点、不及预期，7月当月增速6.5%、较上月回落2.3个百分点，累计、当月增速均为年内新低。其中房地产、制造业、基建投资累计增速分别为7.9%、4.8%、16.7%，分别较上月回落0.6、0.7、0.1个百分点；民间投资累计增速比1-6月份回落0.3个百分点。社零方面，7月社零名义增速10.4%，实际增速9.6%，均较上月有所回落、且名义增速低于预期。其中化妆品、金银珠宝、日用品、文化办公用品、通讯器材类消费增速降幅较大；汽车类增速回落1.7个百分点。

地产销售及土地成交均回落。上周30大中城市地产销售环比下降6.8%。截至8月14日，30大中城市地产销售同比-36.70%，高于7月同比-39.8%；其中一二三线城市同比分别为-52.04%、-33.31%和-33.04%，分别低于、高于和高于7月同比-45.5%、-34.3%和-46.0%。8月初土地成交面积同比回落。8月100大中城市土地成交同比-7.59%，低于7月同比0.9%。

社融增量同比增加，M2增速继续回落。周二央行公布的7月金融统计数据显示，7月新增社融1.22万亿，同比多增7415亿；M2增速由6月的9.4%继续下降至9.2%；当月金融机构贷款增加8255亿元，同比多增加3619亿元。

美元指数回升，人民币汇率下跌。上周美元兑人民币中间价升值0.21%，美元兑人民币即期汇率升值0.43%，离岸人民币贬值0.33%。在岸和离岸人民币汇率价差由上周的-0.0077缩小至-0.0191。美元兑人民币1年期外汇远期买报价下降9个BP，远期贬值压力减小。