一周观市｜大盘与中小盘上演轮番上涨

市场表现回顾

上周，大盘延续前一周的涨势，周五，在银行、券商、保险等金融权重股的带领下，上证综指收于3331.52，创近20个月以来的新高。创业板在经历前两周的上涨后，未能延续之前的强势，开始调整。全周，上证综指涨幅1.92%，深证成指涨幅0.42%，中小板指涨幅0.46%，创业板指跌幅0.49%；上证50在银行、保险等权重股带动之下，大涨3.56%。

分行业来看，29个中信一级行业中17个上涨，银行以5.03%的涨幅领涨，非银（3.58%）、家电（3.23%）涨幅均超过3%，有色（1.47%）、煤炭（1.35%）、钢铁（1.11%）等周期行业涨幅居前，通信、农林牧渔等低估值行业也延续涨势。二级行业方面，电信运营（8.43%）、国有银行（7.04%）、保险（5.68%）、煤炭化工（5.32%）领涨；此外，股份制银行、白色家电、仪表仪器、证券等涨幅靠前。主题指数方面，打板、次新股、PM2.5、页岩气和煤层气、沪股通50、冷链物流、ST概念涨幅居前。

从估值角度来看，上周，农牧、银行、传媒、房地产市盈率接近历史低位（<10%），其中传媒的PE-TTM再次下滑，处于全市场中行业估值历史最低位；石油石化、银行、商贸零售、房地产、非银、煤炭市净率接近历史低位（<10%）；食品饮料、通信、家电等估值提升。

短期市场判断

当前市场主线不明朗，行业轮动、风格切换频繁。上周市场风格再次“变脸”，大盘与中小盘换档切换。大盘在经历之前的调整后，上周在银行、保险等权重金融的带领下强势反弹。而小盘自7月中旬开始的反弹，到目前已经累计了一定的涨幅，短期出现了调整的需求，所以上周的回调也在意料之中。我们认为在市场动能切换的判断下，中小盘的调整是给予投资者再次上车的机会，未来大概率是市场向好，大盘与中小盘轮番上涨。

周期大涨后，市场对新周期的辩论持续。尽管目前市场有相当一部分人认为周期、金融有望持续，但风险积聚同样不容忽视。对于相对收益投资者而言，周期、金融依然有博弈价值，而对于绝对收益投资者而言，高性价比的优质个股以及消费白马可能是更好选择。对于当前阶段的市场而言，无论是在宏观紧缩效应、海外交易背景还是金融监管环境上当前阶段都处于相对更优的状态，后市我们在整体上依然维持对A股的均衡配置思维。

经过年中以来的修复，市场整体强度已经出现了趋势上的扭转迹象，相较此前结构分化下的市场运行，当前新高后的市场无疑具备更强的韧性。7月国企利润维持高速增长利好供给侧和国企改革等主题；对于周期板块而言，在经历前期环保预期催化下的普涨后，行情将向更受益于环保限产政策的板块和个股集中；对于成长板块而言，新股发行与并购重组的良性互动态势将继续助力市场结构向均衡深化演绎，可以围绕产业发展趋势和新型战略工业化内涵的确定性主线进行配置。

宏观经济表现

2017年1-7月份，规模以上工业企业利润同比增长21.2%，增速比1-6月份放缓0.8个百分点。其中，7月份利润同比增长16.5%，增速比6月份放缓2.6个百分点。利润增速放缓主要受极端高温天气条件下部分企业放假、停产等短期非经济因素影响。总体看，随着供给侧结构性改革持续推进，企业效益同比呈现好转态势，工业利润继续保持较高增速。

1-7月全国国有及国有控股企业（不含国有金融类企业）经济运行情况：1-7月，国有企业营业总收入289421.2亿元，同比增长16.5%；国有企业利润总额16610.2亿元，同比增长23.1%；7月末，国有企业资产总额1448952.3亿元，同比增长11.2%；所有者权益合计496303.7亿元，同比增长10.8%。总体来看，国有企业收入和利润持续较快增长，钢铁、有色等上年同期亏损行业持续盈利。