一周观市｜短期风格或将面临调整

市场表现回顾

上周市场出现一定分化，除创业板指外，各大股指悉数回调。周五上证综指大幅走弱，全天重挫1.63%，为今年以来单日最大跌幅。全周，上证综指下跌1.64%，深证成指下跌0.67%；同期，沪深300和上证50分别下跌1.62%和2.19%，中小板指和创业板指分别下跌0.31%和上涨1.31%。

行业方面，仅6个行业上涨，周期、金融大幅回调。全周，食品饮料上涨3.51%、医药上涨1.63%、农林牧渔上涨1.18%、电子元器件上涨0.67%、通信上涨0.11%、传媒上涨0.03%，涨幅居前；钢铁（-4.47%）、非银金融（-4.17%）、银行（-3.41%）、基础化工（-3.39%）、煤炭（-2.53%）跌幅居前。细分子行业来看，食品、白酒、牧业、化学制药、电子设备涨幅居前，均超过2%。

主题方面，稀土永磁、装配式建筑、苹果、区块链、电子竞技、无线充电、冷链物流涨幅靠前，这些主题也分别对应着上周表现强势的低估值行业，例如电子元器件、通信、传媒等，此外雄安新区主题在市场调整中依旧保持着相对的强势，是上周后期的一大市场热点。

短期市场判断

上周整体估值下降，中小板PE领跌，主板、创业板紧随其后。其中，化工、通信、轻工、钢铁、电子等行业PE大幅下滑。农牧、银行、传媒、地产四行业市盈率接近历史低位（<10%）。市净率方面，上周回调较小。在市场风格方面，上周金融等大盘脉冲式向上突破并未改变大盘下滑趋势，大中小盘风格依然延续，即中、小盘股继续上行。不过我们认为，在大盘触碰压力位后，市场动能需要切换，当前短期风格或将面临调整。

上周后半周，前期领涨的周期股出现调整，调整的表象原因在于中钢协发文直指钢材期货价格的大幅上涨存在过度解读和炒作行为；上交所也针对过度交易，对螺纹钢实施交易限额，并上调平今仓手续费。我们认为深层次的原因在于，上游原材料价格的大幅上涨，首先给通胀带来隐忧，其次行业的暴利将不利于落后产能的永久推出，最后原材料价格的持续上涨将给中游制造业、乃至中国经济带来巨大的压力。调整符合我们的预期，调整之后的策略依旧是个股选择的重要性重于仓位，这也是今年乃至后续中期的投资特征之一。

“牛市重势、弱市重质”，结构性行情中，机会大于挑战，若一味跟随市场风格轮动（择时），可能一步走错，步步踏空。唯有精选优质标的、坚持长期持有，方能立于不败。我们认为个股选择方面，行业的重要性弱于个股自身特征，无论是强周期、还是价值、或者新兴成长，龙头企业的马太效应明显，后续关键是企业中长期成长空间的价值判断以及与现有市值的性价比评估。

宏观经济表现

7月工业品价格同比增速走平，非食品价格助力CPI环比回暖。从工业品价格看，7月份PPI环比上涨0.2%，PPIRM环比持平，两者分别同比上涨5.5%和7%。20个行业产品价格上涨，比上月增加9个。从主要行业看，环比涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业，分别上涨2.7%和1.5%，合计影响PPI上涨约0.3个百分点。从居民消费价格看，7月份CPI环比涨0.1%，同比涨1.4%；涨价因素主要受暑期出行旺季影响，机票和旅行社收费上涨，非食品价格环比上涨0.2%，影响CPI上涨约0.13个百分点；此外，食品价格环比下降0.1%，影响CPI下降约0.02个百分点，其中，蔬菜、鸡蛋涨，猪肉、鲜果降。

从5月至今，人民币指数从114.82上升至116.31，涨幅1.30%；人民币对美元汇率从1：6.8973上升至1：6.6668，涨幅3.46%。在美元疲弱的背景下，近期人民币连续升值，目前人民币对美元汇率已达到2016年9月8日以来的最低值，成为当前金融市场的重要因素。这将有利于机电、石油等进口行业和航空等美元负债行业；而家电、纺织服装等出口行业则构成利空因素。从人民币升值的原因来看，主要存在经济基本面和金融市场两方面因素：从经济方面来看，中国经济下行程度弱于预期，而美国复苏程度低于预期，这是人民币对美元升值的核心因素；从利率平价的角度来看，中美利差走阔支撑汇率升值。

截至7月末，外汇储备规模30807亿美元，较6月末上升239亿美元，升幅为0.8%，为连续第六个月出现回升。7月，我国跨境资金流动延续稳定势头，外汇供求趋向基本平衡；国际金融市场上，非美元货币相对美元总体升值，推动以美元作为计量货币的外汇储备规模出现上升。