朱雀一周观市 | 周期行情有望延续

市场表现回顾

上周市场行情涨幅喜人，5个交易日4根阳线，大盘实现对3200点的收复；指数方面，除上证50、沪深300外悉数上涨。全周上证指数涨幅0.80%，深证成指涨幅0.32%，中小板指数涨幅0.36%，创业板指数涨幅0.96%，上证50指数跌幅0.25%，沪深300指数跌幅0.30%。

7月第一周与前几周相比，风格明显变化，之前一直强势的稳定增长类如家电非银明显调整，而随着中报预告的增加，周期类行业涨幅居前，有色（7.6%）、钢铁（5.6%）、采掘（3.8%）涨幅居前三；食品饮料（-3.6%）、家电（-3.2%）跌幅居前二。

短期市场判断

周期行业能够有超额表现，往往发生在流动性充裕，同时具备较强盈利预期的情况下。回顾市场，本轮周期行情也正是发生在此情况下：6月央行缓和资金面，流动性边际得到了改善；此外，工业企业利润数据显示中游制造延续了高景气，再叠加部分工业品库存处于历史同期低位，二季度周期品涨价带动了市场对周期行业的盈利预期。综合来看，近期周期行业的反弹有望延续，但不宜预期过高。

投资操作

首先，流动性上看，7月资金面压力仍在。7月初央行表示银行体系流动性充裕，整周暂停公开市场操作。进入7月第二周，逆回购及MLF到期量加大，同时财政缴款一般从7月中下旬开始，央行对流动性的态度尤其值得关注。近期央行已经连续11个工作日暂停公开市场操作，而且回笼力度较大，表明央行既想呵护银行间市场，又不想银行间市场流动性过于泛滥，维持资金紧平衡。

其次，多数周期品基本面并无显著变化，周期股的投资机会仍将取决于预期差。此前商品市场大幅贴水显示市场对远期经济过于悲观，而经济数据指向需求端整体平稳，随着央行呵护资金面，叠加周期行业上半年业绩一直不错，于是启动了本轮估值修复行情。

最后，多数工业品涨价主要还是受益供给侧，而需求端并不支持周期股存在趋势性行情：一是货币增速回落最终将传导至投资端，下半年与投资端更相关的工业品盈利增速或将下行；二是工业企业利润数据指向A股整体盈利增速呈现缓慢下滑态势，分子端对涨幅过高的周期股形成的支撑将转弱。从数据来看，今年以来与投资相关的螺纹、水泥等产量同比并无显著增长，而与制造业相关小金属产量显著增长。与此前消费龙头行情类似，周期品后面亦将分化，供需失衡严重、具有确定性成长的品种将更获市场青睐。

因此我们认为，短期内周期行情有望延续，但不宜追高。

宏观经济表现

2017年6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.5个百分点。分企业规模看，大型企业PMI为52.7%，比上月上升1.5个百分点；中型企业PMI为50.5%，低于上月0.8个百分点；小型企业PMI为50.1%，比上月回落0.9个百分点。本月大型企业与中小型企业景气度之间再次呈现背离走势，只是方向恰与之前几月相反，大型企业景气度回升而中小型企业景气度回落。这或与近期大宗商品的价格回暖导致的大型企业盈利改善有关。

6月中国外汇储备规模以美元计为30567.9亿美元，预期30610亿美元，前值30536亿美元。以SDR计6月外汇储备规模为21969.36亿，前值为22058.24亿。6月中国外汇储备规模连续第五个月上升，环比增加32.2亿美元，规模升值8个月来新高。但是，以美元计价的中国外汇储备规模环比增速为近五个月新低，并且本月外储规模不及市场预期，外储规模的扩张速度明显放缓。本月外汇储备规模提升的主要原因依旧是国际市场上非美元货币相对于美元的总体升值。

美国6月非农就业人数新增22.2万，创4个月新高，预期17.8万，前值13.8万修正为15.2万；6月失业率升至4.4%，前值4.3%；6月平均每小时工资同比增2.5%，预期增2.6%。

美国至7月7日当周石油钻井数增加7台，至763台。WTI 8月原油期货收跌1.29美元，跌幅2.83%，报44.23美元/桶，创6月27日以来收盘新低，本周累跌约3.9%，为最近七周里第六周下跌。