2017年度视点︱洞见未来，科技引领时代前沿

科学技术早已成为推动经济社会发展的主要力量，创新驱动是大势所趋，新一轮科技革命和产业变革蓄势待发。对于2017年全年的投资布局，除了供给侧改革，科技创新依然是我们需要重点关注和布局的板块。在朱雀投资2017年度策略会上，嘉宾们与朱雀的行业研究员与大家分享了各行业最新的技术发展趋势，为大家来年的投资布局提供了参考。以下为现场精华摘录：

圆桌主持 洪露(朱雀投资投研部，总经理)

圆桌嘉宾

施,,亮 (中信农业产业基金管理有限公司，总经理)

黄,,振 (朱雀投资投资副总监,高端装备)
胡小骏 (朱雀投资投资经理，化工、公用事业)
王少勃 (朱雀投资研究副总监，TMT)
翟羽佳 (朱雀投资投资经理，农林牧渔)

施亮：中国是世界最大的农业生产国，也是最大的农业消费国。在农业基本面好的背景下，以及国家相继推出一系列相关改革，行业的效率在提高。这是中信进入农业行业的背景。

施亮：

农业的供给侧改革，最终落在两方面，一方面是粮食的安全，另一方面是食品安全。

关于粮食安全，过去我们解决粮食安全的办法就是提高国内的产量，原则上禁止从海外进口水稻、小麦、玉米等关系到中国核心的粮食品种。近几年过程中，粮食种植技术的发展起了很大的作用，解决了我们国家阶段性的粮食短缺问题。

在粮食安全层面，供给侧改革主要推动生产能力建设和生产品种的调整。提升粮食生产能力，即在我们需要的时候我们能够立刻生产出来。在具备了粮食生产能力后，在粮食过剩的情况下，要进行粮食品种的调整，未来一定是通过市场化的方式来落实产品结构的调整。

关于食品安全，没有任何一个国家不经历食品安全改革直接到了食品安全阶段。我们需要在上游的技术层面，在中游的管控层面，在下游的品牌层面解决问题。

上游技术层面，现在生产的不安全的粮食有很多是因为品种的生产效率低下，导致了中游环节为了提高它的生产效率不断的加码，比如打膨胀剂和打激素。所以解决食品安全的第一环需要在育种的环节上解决这个问题。我们把品种本身的生产效率提上来，之后在中游生产环节降低化肥、农药、激素等等，使得不投入附加生产材料也能生产。

中游管控层面，管控层面的供给侧改革就是鼓励家庭农场为单位的法人主体出现，而不是像过去散户的生产模式还。因为对散户的监管没有办法做到非常严格，对法人主体的监管可以做到非常严格，可以做到上下游的协同。

下游品牌层面，品牌是品种、品质以及渠道的总和。供给侧改革是一个系统工程，食品安全也是系统工程，这是跟我们经济发展阶段有关的。我们在资本市场的机会在于生产性服务行业的快速增长，能够提供企业持续增长的能力应该是前端、中端或者后端的一切生产线服务行业。现在我国的品牌农业就是简单的贸易公司，没有任何的核心竞争力。

翟羽佳：
仔细研究一号文件，我们发现类似“从求量到求质在转变”，“农业现代化”、“制度变革”这样的词语出现得越来越多，这恰好印证了施总提到的，未来农业最关键的一点就是如何提升效率。

海外农业行业的大企业主要有两类，业务主要集中在服务环节：一类以育种技术领先的服务行业，一类是以贸易为主的粮商龙头。未来国内应该也会出现这两类公司，首先上游的育种领域会有非常领先的企业出现，再者随着制度的变革，也会有类似粮商的大企业出现。

黄振：
创新对制造业的影响和中国经济结构的转变是息息相关的，技术变革对制造业的影响在三个行业得到比较好的体现。
第一个是军工产业。在陆海空常规的三军当中，过去以陆军的经济投入比较大的，最近几年这个趋势发生了改变，我国海军和空军的定位已经发生了改变，现在海军的定位是远洋海军，空军的定位是战略空军。定位发生改变后，需要通过革新技术来实现，新装备的研发和改变是最关键。

中国的新装备研发制造现在已经到了一个新的时代，我们要重视能够提供最新装备的企业。一个国家的研发体系是有连续性的，当下能够为中国最新装备提供配套生产研发的企业大概率会延续中国新一代装备的研发过程，这些企业将会持续受惠于中国军工装备的升级换代。对于装备的改变，以前大家都是常规作战，而现在的作战方式由以前的常规变为信息网络战为主，或者为先导。国家领导人也看到了这一点，习主席在军改会议上明确强调，中国要构建一个能够打赢信息网络战的现代军事网络体系。

第二个是新能源行业。以美国为例，去年底美国光伏市场的平均的固定成本在15美分左右，这包括住宅和非住宅。根据美国自己的市场预测，按照目前的技术发展到2020年这个成本可以砍掉一半，到2030年的时候，光伏的发电成本在美国市场的成本可能只有4-5美分，不需要补贴了。现在公众对新能源最大的争论就是补贴政策会导致行业周期出现波动，但是一旦进入成熟阶段，新能源就是世界上最便宜的能源。这是一个技术创新引导整个行业快速发展的过程，有技术研发能力的企业也能够顺势扩大市场份额。

第三个人工智能行业。人工智能在汽车的行业应用比较多的方向就是无人驾驶，所谓的无人驾驶是通过摄象头、雷达等等传感器感知环境，通过环境的数据，计算机进行自主运算，发出最合适的驾驶指令。无人驾驶出现之后，改变的不仅是汽车的传统制造行业，对整个出行的产业链都会产生巨大的变革，这就是人工智能在装备制造业里比较典型的代表。

胡小骏：
新材料是未来很好的投资方向，很多领域离不开材料，无论是军工还是新能源都需要材料来实现。但是新材料分很多领域，不是每个领域都有机会。在有些领域，国内企业很快就可以突破，但是有些企业仍然会被受制于国外企业，国产化会非常慢。

新材料领域的发展除了国家政策的支持，产业链的完整程度非常重要，新材料首先要上游的配合，其次下游需要有客户，比如2016年一度非常热门的新能源汽车非常典型符合以上这两个关键要素，首先是国家支持成为未来产业弯道超车的领域。下一个新能源汽车在哪里？半导体材料领域。这个领域市场也是很大的，包括消费电子，军工、通讯，都要用到半导体材料。国家也非常重视，这些领域甚至关系到国家安全的问题。因此，半导体材料领域具备较明显的投资机会。
 

王少勃：
明年看好TMT行业的三个方向，包括软件、硬件和内容，各个细分行业都有亮点的方向。第一是手机零部件的集成化，第二是人工智能，特别是有软硬件结合能力的公司，第三是电影市场的渠道龙头，尤其是国企，此外还包括和动漫相关的公司。

第一就是手机零部件，这和苹果产线回到美国相关。苹果产线回归是确定的，只是回到美国的比例多少的问题。美国整个电子制造业产业配套不完善，所以指望把整个苹果的供应链全部复制到美国是不现实的，因此需要在中国做好零部件运到美国去组装。

然而美国的工人贵的同时技能不熟练。解决这个问题有两个方式。一是自动化比较高，用各种各样的机械手，但是以目前苹果的复杂程度，完全自动化，或者非常高比例的自动化有点不现实。另一个比较好的方式就是把零件做得简单。现在在深圳、河南和郑州，用500个零部件组装成一个手机，对工人的要求非常高，到美国后，现在新的设计要在手机的功能不变化的同时，把500个零部件缩减成100个、50个，要把以前多个零部件现在集成一个，做成一个大的零部件，这样组装的时候就方便美国工人掌握了。在苹果的供应链的价值分配中，附加值会从产业组装环节往前面的零部件转移，更多的价值留在了中国这些做零部件的公司手上，能把别人做的一些零部件都集成到自己的零部件里面了，比如芯片集成。

第二个看好的方向就是人工智能。今年的人工智能很热，其中第一个原因人工智能目前的投资没有过热，它的估值目前还是合理的，从估值的角度它是一个可以投资的方向，现在进去是相对合理的价格。第二个从产业的特征来讲，政府对人工智能的扶持使人工智能成为中国弯道超车美国另一个重要的历史机遇。人工智能的本质是芯片+算法+数据，在人工智能的新芯片领域中国相对美国的技术差距没那么大，其次算法也没有太落后世界顶尖技术，此在数据领域我们先天优势非常明显，互联网发达，人口较多。

最后一个方向就是影视传媒行业。在美国，电影行业内容方集中度高，渠道集中度低，中国反之。集中度高就意味着话语权更强，有渠道的电影公司厉害。中国的电影渠道龙头第一个是万达，其实剩下都是国企，包括上海电影、中国电影的一些国企现在掌握的渠道的票房市场份额加起来是不低的，甚至超过万达。这些电影行业的国企在2016年刚刚上市，再加上几年的国企改革，估计有些公司未来几年的成长可能会非常快。2017年是进口片的大年，进口片的渠道和发行全部掌握在国有的电影公司手上，所以进口大片加上国企改革预期可能会让这些公司有焕然一新的变化。

此外，动漫行业有两个好处：一是动漫无国界，好的动漫产品全世界的观众都会接受；二是动漫由技术和管理驱动，相对真人电影要更加工业化一点，也使它盈利波动要小一些，意味着估值可以更高。中国现在有很多动漫IP，知识产权还没有得到充分的挖掘。大量IP如果加上海外的技术，甚至有钱和海外的技术团队合作，未来中国动漫可能会出现一大批的优秀的作品，这也是目前我看好动漫的原因之一。

作为一家立足本土的资产管理机构，朱雀自成立以来，一直坚持价值投资理念，强调结合宏观环境，从行业和企业生命周期的角度前瞻布局，挖掘各领域的优质龙头公司。我们相信，优秀的企业家和他们身上的企业家精神，也是我们这个时代最宝贵的资产。