一周观市︱六中全会将召开，关注政策面

重要事件点评

人民币兑美元汇率加速贬值逼近6.8
近期人民币兑美元持续贬值，今日人民币对美元汇率中间价继续下跌132点，报6.7690，再度刷新六年新低。然而对市场情绪的影响较小，A股并未因此出现恐慌。

关于汇率的影响路径我们此前也有过阐述，一是汇率贬值对风险偏好的打击，但由于一定区间内有序贬值的预期已经被市场price in，短期贬值本身并不会有太大的影响；二是流动性层面的影响，贬值预期带来资本流出加快，从而对流动性层面有边际收紧的影响，这是我们后续需要持续跟踪的风险。另外，需要关注的问题是如果汇率贬到6.8之后央行是否会如预期出手稳定市场预期，目前来看今年年底6.8是市场较为一致的预期。

短端利率阶段回升 长端10年期国债收益率快速下行
近期短端利率有些不平静，上周五银行间7天回购利率飙高到2.9%，贬值压力下资金流出以及央行债市杠杆带来资金成本上升，带来资金面波动。而在另一端，长期利率却快速下行，周五10年国债收益率收于2.6421%，再次回到8月15日的前期低点水平。

事实上，无论是近期经济数据延续平稳、还是资金面的扰动，均不支撑收益率的大幅下行，也许有人说配置理由是由于房地产市场调整、明年经济下行压力加大，但我们认为核心还是钱多“资产荒”的逻辑，毕竟资产端和负债端成本倒挂，现阶段债券市场赚的是博弈的钱，即资本利得，而非依赖息差，看中长期的经济实际是给博弈寻找的理由。

在基本面并没有发生太大波动的阶段，往后看配置需求仍然主导10年期国债收益率维持低位，但四季度潜在的风险因素包括贬值带来资金面扰动、政策面金融去杠杆也会阶段性给无风险收益率带来冲击，下行空间究竟会有多大是需要观察的变量，但总体会有震荡反复的过程，同时需要关注流动性风险。