一周观市︱海外市场动荡对A股影响有限，情绪传导大于实质
创建时间：2016-09-12
今日市场大跌，主要受外围市场拖累，亚洲市场日本、韩国、香港市场均现大幅调整，叠加A股上证在3050-3150点盘整了近20个交易日，本身存在一定调整压力，但预计调整幅度有限。
上证综指一度跌破3000点，最终报收3021.98，跌幅1.85%；创业板指报收2145.56，下跌2.61%。盘面上，休闲服务、房地产、银行、公用事业等板块跌幅较小，有色金属领跌，计算机、综合、国防军工、商业贸易等板块跌幅较大。全天沪深两市共计成交5401.48亿，较前一交易日有所放量。
海外资产的调整对A股影响有限
上周五国际市场经历波澜，美股、美债大跌，道指跌2.13%，纳指跌2.54%，美国10年国债收益率上行至1.67%，此外美元升值、黄金下跌。引发市场波动的导火索被认为是波士顿联储主席Rosengren的“鹰派”发言、欧央行维持宽松力度不变，以及朝鲜核爆威胁等。
上周五国际市场经历波澜，美股、美债大跌，道指跌2.13%，纳指跌2.54%，美国10年国债收益率上行至1.67%，此外美元升值、黄金下跌。引发市场波动的导火索被认为是波士顿联储主席Rosengren的“鹰派”发言、欧央行维持宽松力度不变，以及朝鲜核爆威胁等。
周末部分卖方观点指向全球流动性拐点将至，对市场情绪有所扰动。但是此次海外市场动荡对A股的影响，我们认为短期内情绪传导大于实质，市场借此利空释放调整压力，而市场上趋势交易者居多也放大了这种波动，但客观看引发海外资产调整的原因对相对封闭的A股影响实际上有限。中长期而言，全球经济没有明显起色背景下我们且不论流动性拐点到来，但我们比较认同货币政策边际收敛的趋势，负利率所暴露的风险大于收益。目前，政策着力点开始转向财政政策，这次市场调整也是在修正前期对全球过于宽松的预期，往后看全球资产价格的波动或将放大。
资产定价因素未发生方向性变动
今日市场在动荡的外围市场促发下打破僵局、向下调整，但如果市场没有出现新的利空，则调整空间不大，决定A股走势还是其自身的逻辑，总体大概率是维持震荡。前期市场指数波动率降至低位，主要是盈利、利率、风险偏好这三大资产定价因素上的边际变化都不大，处于一个基本均衡的状态，比如对经济的悲观预期修复了，但对货币宽松的预期也下降了，对资产价格不具备方向性的影响。
今日市场在动荡的外围市场促发下打破僵局、向下调整，但如果市场没有出现新的利空，则调整空间不大，决定A股走势还是其自身的逻辑，总体大概率是维持震荡。前期市场指数波动率降至低位，主要是盈利、利率、风险偏好这三大资产定价因素上的边际变化都不大，处于一个基本均衡的状态，比如对经济的悲观预期修复了，但对货币宽松的预期也下降了，对资产价格不具备方向性的影响。
中期看，我们需要关注的主要风险包括了监管政策趋严对风险偏好的打击、以及债市去杠杆背景下利率抬升是否有超预期。在指数窄区间波动时期，大势研判更多地是去控制市场上行和下行的风险，微观层面的择股重于择时。现在市场大跌已经和去年股灾时不同，个股之间的分化加大，在市场不具有系统性风险、下行空间可控的情况下，选择具有确定性的优质个股不惧短期波动，因而我们强调结构性行情下更多依赖自下而上寻找个股阿尔法的机会。
