洞见︱消费行业景气度回升，机会大于风险
创建时间：2016-06-24
作者@张延鹏，现任朱雀投资高级合伙人、投资副总监
基本面回溯
1、数据分析
（1）2016年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%，环比下降0.5%。5月食品价格继续回落，食品烟酒价格同比上涨4.7%，月环比下降1.8%。
（1）2016年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%，环比下降0.5%。5月食品价格继续回落，食品烟酒价格同比上涨4.7%，月环比下降1.8%。
（2）2016年5月份，社会消费品零售总额同比增长10%，较前值微落0.1个百分点，维持稳中有降的格局。一方面，5月份多数消费品增速较前值回落;另一方面，5月份汽车消费同比增长8.6%，较前值提升3.5个百分点。
（3）2016年5月份，全国百家重点大型零售企业零售额同比下降6.1%，增速低于今年上月8.0个百分点，相比上年同期也放缓了9.2个百分点。
简评：CPI分项数据显示，食品价格下跌是CPI环比下跌的主要原因，非食品价格依旧保持温和通胀的趋势。5月社会消费品零售总额同比连续第二个月下滑，传统消费继续承压，预计全年社会消费品零售总额增速将较去年温和放缓。
2、亮点解读
（1）对于国内电商而言，每年都有两场重要战役，分别是天猫主导的双十一和京东主导的618。此外，唯品会一折抢，1号店宣称买一送一，国美在线0元购，乐视也参与了这次618混战。
（2）作为全球第六座、中国大陆首座迪士尼乐园，上海迪士尼于6月16日正式开园迎客。
（3）6月6日，苏宁集团宣布以2.7亿欧元的对价获得意甲豪门国际米兰足球俱乐部70%的股权；6月16日，万达对外宣布成为2016年至2033年期间国际篮联主办的FIBA的独家商业伙伴。
（1）对于国内电商而言，每年都有两场重要战役，分别是天猫主导的双十一和京东主导的618。此外，唯品会一折抢，1号店宣称买一送一，国美在线0元购，乐视也参与了这次618混战。
（2）作为全球第六座、中国大陆首座迪士尼乐园，上海迪士尼于6月16日正式开园迎客。
（3）6月6日，苏宁集团宣布以2.7亿欧元的对价获得意甲豪门国际米兰足球俱乐部70%的股权；6月16日，万达对外宣布成为2016年至2033年期间国际篮联主办的FIBA的独家商业伙伴。
简评：电商购物节既是电商巨头之间的促销大战，也是消费者购物数额激增的时段，对于整个行业都有显著带动，有一定经营特色的电商企业将受益于618电商盛宴。
行业机会与市场趋势
1、行业投资机会
过去一个月A股市场维持区间震荡格局，上证指数于2800点左右止跌反弹，市场情绪有所恢复。从消费板块表现来看，诸如食品饮料、家电等高景气度行业市场表现明显更好，在市场风险偏好有所下降的情形下，显示出了一定的资金抱团效应。另外，随着欧洲杯、美洲杯等大型体育赛事陆续开幕，体育及彩票板块前期表现也较为强势。
过去一个月A股市场维持区间震荡格局，上证指数于2800点左右止跌反弹，市场情绪有所恢复。从消费板块表现来看，诸如食品饮料、家电等高景气度行业市场表现明显更好，在市场风险偏好有所下降的情形下，显示出了一定的资金抱团效应。另外，随着欧洲杯、美洲杯等大型体育赛事陆续开幕，体育及彩票板块前期表现也较为强势。
5月CPI数据显示通胀压力不大，但从微观调研看，大宗商品的反弹在一定程度上推高了一些产品的成本，未来价格端是否会完成传导值得观察。历史经验看，价格上涨往往预示着行业景气的逐步恢复，这种价格的传导未来我们也将持续跟踪。
未来一个月，我们将关注企业即将披露的中报情况，关注各个细分行业层面景气变化以及企业经营方面的变化，关注结构性机会。此外，通过我们近期的持续调研，认为各个消费子行业维持了稳定的局面。尽管二季度也许数据上表现未必会有很大起色，但是目前企业信心稳定，对未来的持续增长也有信心。
2、温和的市场震荡节奏
过去一个月，在多重利空消息的冲击下市场并没有继续下行，维持了温和震荡的格局。随着时间的推移，投资者的恐慌情绪将会逐步缓解，市场将会逐步回到温和震荡的节奏中来。此时，我们依旧需要维持不悲不喜的观点，理性的看待全年的机会与风险。
过去一个月，在多重利空消息的冲击下市场并没有继续下行，维持了温和震荡的格局。随着时间的推移，投资者的恐慌情绪将会逐步缓解，市场将会逐步回到温和震荡的节奏中来。此时，我们依旧需要维持不悲不喜的观点，理性的看待全年的机会与风险。
A股市场没有加入MSCI、短期经济数据平淡、海外市场动荡、人民币汇率的温和贬值，这些因素使得大家对资本市场持谨慎的观点。在上半年主要的风险释放、短期市场又经历了各种负面因素冲击之后，后续市场的机会将大于风险。未来可以看到一些积极的因素，比如供给侧改革的推进、经济数据没有继续走弱、企业创新依旧在展开。
过去一个月市场调整中，我们也逐步进行了布局，未来也将会根据企业基本面以及市场的表现情况进行调整。我们对中国经济的中长期转型有信心，对改革有信心，股市经历过去一个月的低迷，也将逐步回到常态，相信前期的布局未来将会有收获。
